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恒瑞医药高估值背后:仿制药为主引擎 研发占比15% 新药上市错失先机

恒瑞医药高估值背后:仿制药为主引擎 研发占比15% 新药上市错失先机
2019-09-18 17:36:44 中国经济网

近日恒瑞医药公布半年度业绩,营收同比增长29.19%,归母净利润增长26.32%,延续以往稳健增势。

自2000年10月上市以来,恒瑞医药在业绩稳增同时,股价一骑绝尘,累计涨幅超百倍,市值超过3500亿,市盈率远高于行业平均水平。“高估值下泡沫几何”、“当前股价是否透支未来”成为恒瑞医药长期面临的质疑。

抛开资金炒作因素,恒瑞医药的高估值源于三个方面:各领域仿制药产品核心盈利价值、现有创新药进入收获期带来的价值、研发管线布局和产品结构优化扩张所创造的价值。仿制药在恒瑞医药总营收中占比超8成,成业绩增长主引擎,已上市5个创新药进入收获期,未来还有多款创新药有望上市。

近十年来,恒瑞医药毛利率、净利率、销售费用率结构总体保持稳定。毛利率由2009年时82.71%微增至2018年时86.6%,净利率稳定在23%左右;销售费用率至2017年一直稳定在58%左右,受营销体系改革影响,2018年销售费用率由58.58%降至45.74%。

现金流方面,2009-2018年,恒瑞医药经营性现金流量净额由4.39亿逐年波动增加至27.74亿,年均复合增速为22.73%。2019年上半年,恒瑞医药实现经营性现金流14.52亿,同比增加9.43%。

从各项财务数据来看,恒瑞医药近十年来只可以用一个“稳”字来形容。但带量采购全面推行后,仿制药断崖式降价势在必行,利润空间被压缩;高定价的PD-1新药卡瑞利珠单抗错失上市先机,恒瑞医药还能否稳得住?

社会责任方面,恒瑞医药自2000年上市起每年均实施现金分红,累计派发现金分红约26.32亿元。上市以来,公司曾三次实施股权激励计划,惠及746名员工。

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